Hãy cùng thảo luận về phiên đấu giá stablecoin $USDH của @HyperliquidX đang được bàn tán xôn xao.
Bề ngoài, đây có vẻ là một cuộc chiến giành lợi ích khốc liệt giữa các đơn vị phát hành như Frax, Sky và Native Market, nhưng thực tế, đây là một "cuộc đấu giá mở" để giành quyền phát hành stablecoin, điều này sẽ thay đổi luật chơi của thị trường stablecoin trong tương lai.
Kết hợp với suy nghĩ của @0xMert_, tôi muốn chia sẻ một vài quan điểm:
1) Cuộc chiến giành quyền phát hành USDH phơi bày một mâu thuẫn cơ bản giữa nhu cầu về stablecoin gốc của các ứng dụng phi tập trung và nhu cầu về tính thanh khoản thống nhất của stablecoin.
Nói một cách đơn giản, mọi giao thức lớn đều đang cạnh tranh để giành "sức mạnh in tiền" của riêng mình. nhưng điều này chắc chắn dẫn đến thanh khoản bị phân mảnh. Mert đề xuất hai giải pháp cho vấn đề này: 1. Đồng bộ hóa các stablecoin trên toàn hệ sinh thái: Mọi người đều đồng ý sử dụng một stablecoin duy nhất và chia sẻ lợi nhuận theo tỷ lệ. Câu hỏi đặt ra là: nếu USDC hoặc USDT là stablecoin hiện đang được đồng bộ hóa với sự đồng thuận mạnh nhất, liệu họ có sẵn sàng phân bổ một phần đáng kể lợi nhuận của mình cho các DApp không? 2. Xây dựng cơ chế thanh khoản cho stablecoin (mô hình M0): Sử dụng phương pháp tiếp cận gốc tiền điện tử, một lớp thanh khoản thống nhất có thể được xây dựng, có thể sử dụng Ethereum làm lớp tương tác để cho phép trao đổi liền mạch giữa các stablecoin gốc khác nhau. Tuy nhiên, ai sẽ chịu chi phí vận hành của lớp thanh khoản này? Ai sẽ đảm bảo neo giữ cấu trúc của các stablecoin khác nhau? Và làm thế nào để giảm thiểu rủi ro hệ thống do việc depegging từng stablecoin gây ra? Hai giải pháp này có vẻ hợp lý, nhưng chúng chỉ giải quyết được vấn đề phân mảnh thanh khoản. Khi lợi ích của từng nhà phát hành được tính đến, logic trở nên không nhất quán.
Circle kiếm được hàng tỷ đô la mỗi năm từ lợi suất trái phiếu kho bạc 5,5%. Tại sao họ phải chia sẻ lợi nhuận này với các giao thức như Hyperliquid? Nói cách khác, khi Hyperliquid có thể tách stablecoin của một nhà phát hành truyền thống và tự khẳng định mình, mô hình "chiến thắng dễ dàng" của các nhà phát hành như Circle cũng sẽ bị thách thức.
Liệu cuộc đấu giá USDH có thể được coi là một cuộc biểu tình chống lại "sự bá chủ" của việc phát hành stablecoin truyền thống? Theo tôi, việc một cuộc nổi loạn thành công hay thất bại không quan trọng; điều quan trọng là thời điểm nổi loạn.